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传统家居企业上市频频碰壁,未来只会越来越难?

如果说2021年整个家居建材行业有什么值得总结,涨价、收款、生意难做,都是直观的感受。

 

上市,对于企业来说,有着相当大的诱惑。这可以带来的好处是实实在在的:融到一笔可观的钱、扩大品牌影响力、增加融资渠道、规范公司治理结构……凡此种种,成为企业孜孜以求的梦想。

 

2021年家居企业扎堆上市,曾迎来一波汹涌的上市潮。2月的王力安防、9月的匠心家居、12月的梦天家居,还有涂鸦智能、极米等多家家居、泛家居企业成功上市。另外,在A股IPO队列(或辅导期)中的还有箭牌家居、书香门地、马可波罗、皇派家居、慕思、林氏木业等知名企业。可以预见,明年,家具企业上市热潮还将持续。但在上市这件事上,还有很多企业是雷声大、雨点小。

 

比如说CBD,CBD家居将喜临门、梦百合、顾家家居和敏华控股作为可比的同行上市公司,言称其毛利率超过同行。2018-2020年,CBD家居综合毛利率分别为43.11%、45.52%和42.86%。

 

同期,4家公司毛利率均值分别为33.05%、36.25%、34.3%。报告期内,CBD家居的毛利率超出同行近10个百分点。 

 

细分来看,2018-2020年,CBD家居电商模式下的毛利率分别为66.46%、69.33%、61.25%,高于喜临门线上销售模式下的52.60%、56.61%和53.14%和梦百合线上销售模式下的52.72%、51.41%、36.80%。2018-2020年,其经销模式下的毛利率分别为45.11%、47.87%、44.83%,同样高于梦百合同期的39.48%、45.89%、36.30%。 

对于如此高的毛利率,CBD家居表示主要因与同行业可比上市公司在销售模式、销售区域、品牌结构等方面存在差异所致。但真实原因呢?

 

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再比如说朗斯,今年7月,朗斯家居向深交所主板递交招股书,准备冲刺A股。此次IPO拟募资约5.13亿元,其中拿出超一半的资金投入生产基地智能化技术改造。

 

在递表之前,朗斯特意将名字中的“卫浴”去掉,以“家居”替换。2018年-2020年,朗斯家居主营业务毛利率分别为39.17%、35.49%和33.25%,已经连续三年出现下降。近三年,朗斯家居淋浴房产品毛利率分别为38.97%、35.29%和 33.02%,呈逐年下降趋势,主要是由于毛利率较低的工程款淋浴房销售占比不断提升导致。

 

目前朗斯家居与中国恒大集团、保利发展控股集团股份有限公司集团、时代中国、龙光集团、万科地产、融创等知名地产企业建立了战略合作关系。但由于地产企业付款周期较长,因此朗斯家居的应收账款等项目金额较大。

 

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与行业喧嚣相比,企业上市是一个漫长的过程。我们注意到,有家居企业宣布启动上市,行业的媒体和自媒体就开始狂欢,恨不得直接宣布上市成功。

 

事实上,企业上市需要经过一系列复杂的流程,首先要完成股份制改造,从原先的有限责任公司改为股份公司。这个过程中,理清原有的股权关系,引入战略投资者,建立起科学的公司治理结构。其次,与证券公司签约,在证券监管部门备案,开启辅导期,这个过程往往会解决过往发展过程中的税务、社保、财务、股权等历史遗留问题,以便符合上市企业的运行规范。再次,则是向证券监管部门申报,开始排队等候,这个过程短则数月,长则数年。只有在证券监管部门核准后,才进行路演、配股,最终在交易所上市交易。

 

在我们看来,家居建材是一个传统的行业,想要在无数的企业中脱颖而出,最终上市,考量的因素并不复杂。一是行业地位,在每一个品类,都必须做到相当的规模,并在行业中处于领先的地位;二是商业模式,电商为主、工程渠道为主,还是传统经销商渠道为主;三是成长性,一个品类如果已经充分市场竞争,显然不具有成长性。

 

以这个标准来考量,一些家居企业上市失败,其实是意料之中的。比如朗斯,其每年的营收中相当部分来自地产商的工程渠道,而今年地产商频频爆雷,对其业绩、现金流、盈利能力都影响相当大;而CBD作为家具、软床等主要业务,已经有顾家、曲美、梦百合、喜临门等多家行业企业上市,还有慕思这样的明星企业,其上市难度可想而知。

 

写到这里,我们可以总结出家居建材行业的企业想上市。要么是传统品类中细分行业的冠军,要么是新兴的、极具成长性的行业,比如前两年上市较多的集成灶、定制家居。

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